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[水泥]行业整合继续推进 市净率低的股份越见罕有

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摘要:
行业整合继续推进,市净率低的股份越见罕有水泥价格上周基本持平。水泥平均价格(全国性)上周环比持平,报262元人民币每吨。
  行业整合继续推进,市净率低的股份越见罕有水泥价格上周基本持平。水泥平均价格(全国性)上周环比持平,报262元人民币每吨。南通、苏州、绵阳的水泥价格下跌10元15元人民币每吨,而六安和广元的价格则上涨10元人民币每吨。对于大多数水泥企业来说,水泥价格进一步下跌的空间应该有限,但是一些水泥价格较高的地区则可能有下跌空间,这些地区包括黑龙江、福建、湖北、广西等地。平均库存水平(全国性)上周小幅上升至77.15%。
  煤价上周继续持稳。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周持平于418元人民币每吨,较去年同期低21.1%。
  
  行业整合有不俗进展。安徽海螺一直在江西省加快整合进程。该公司最近宣布,
董事会通过同意收购江西省圣塔实业集团的水泥、熟料生产线及相关资产。江西圣塔集团现拥有年产能480万吨的熟料生产线及配套年产540万吨的水泥粉磨。安徽海螺并同意与广州市虔州投资(江西圣塔集团原股东出资设立的公司)共同出资设立赣州海螺,用于购买江西圣塔集团拥有的水泥业务资产。赣州海螺注册资本金为4亿元人民币(下同),安徽海螺以现金出资2.2亿元,占注册资本金55%。该收购将有助于提升公司在江西区域的市场竞争力。而另一方面,
西部水泥宣布将向安徽海螺发行9.03亿股新股(占扩大后股本16.67%),发行价为每股1.69港元(约1.2倍市净率,略低于停牌前股价(1.7港元))。该交易对安徽海螺带来的实时财务影响可能较低,因为持股量仅为16.67%,这不足以让西部水泥业绩并入安徽海螺的损益表。但是,正如我们经常强调,投资者应注意亚洲水泥中材股份,因为市净率较低、拥有并购概念的水泥股现时不多。台泥国际[1136.HK]的股价也较账面价值大幅折让,但是公司在短期内未完成发行购股权前,其将不大可能执行企业行动。

国内水泥价格在淡季中继续小幅回落。上周的平均水泥价格(全国性)按周下跌0.6%至322.67元人民币每吨。在河北、江西、湖北、湖南、宁夏和云南的部分地区,水泥价格下降10-30元人民币每吨;在海南、陕西、重庆的部分地区,水泥价格上涨10-50元人民币每吨。由于水泥企业作出协调、国内进行环保检查和煤价温和反弹,进入8月后一些地区的水泥价格或会反弹。7月下旬的平均库存水平(全国性)略升至65.38%。

全国总体水泥价格继续反弹。上周平均水泥价格(全国性)按周上涨0.3%至325.21
元人民币/吨。在江苏、上海、云南和贵州的部分地区,水泥价格上涨10-30
元人民币/吨,而多个主要地区的水泥价格未见下跌。在江苏、上海、安徽和江西,每日出货量在9
月初恢复至正常水平。但是,由于国家进行新一轮环保核查和天气欠佳(如台风和暴雨),其他地区的需求仍然较弱,仅处于正常水平的60%-80%左右。平均库存水平(全国性)下降至64.19%。

   
煤价按周上升0.17%至582元人民币每吨。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上升1元人民币每吨至582元人民币每吨,较去年同期高38.2%。

    煤价微涨。环渤海地区发热量5500 大卡动力煤的综合平均价格指数上周上涨1
元人民币/吨至580 元人民币/吨,较去年同期高12.6%。

   
中国水泥协会本周举行去产能会议。水泥行业协会将于7月25日至27日在安徽省芜湖市召开会议,其中一个关键议题是有关2017年至2020年淘汰过剩产能的行动计划。50家最大的水泥生产商都会派出代表出席会议。虽然市场普遍认为淘汰产能将使行业受益,但对于会议会否有具体措施推进淘汰产能(例如通过补贴鼓励水泥企业关闭较小的熟料生产线),现时还有待观察。总体而言,预期有关该会议的消息将在短期内有利行业发展。我们正在给予华润水泥[新葡萄京官网3188 ,1313.HK]买入评级,目标价为5.40港元(1.25倍2017年市净率;10.3倍2017年市盈率)。

   
台泥国际英德厂房临时停产应在短期内对华润水泥有利。台泥国际[1136.HK;未评级]宣布,9月10日凌晨,公司旗下英德的总降变电设备发生火灾,公司雇员并无因有关事件而伤亡,惟造成全厂电力中断及暂时无法生产。由于台泥国际的英德工厂占广东熟料产能的8%左右,因此其临时停产将使华润水泥[1313.HK;买入]和海螺水泥[914.HK;持有]受益。尤其是华润水泥有30%的熟料产能位于广东(注:有关中国建材[3323.HK;持有]与中材股份[1893.HK;未评级]合并的分析,请参阅另一份今天发布的报告)。

   
我们覆盖的水泥股上周平均上涨1.56%,表现最好的是安徽海螺[914.HK;持有],股价上涨3.91%;金隅股份[2009.HK;持有]的表现相对最弱,股价下跌1.5%。

   
我们覆盖的水泥股上周平均上涨1%。当中表现最好的是海螺水泥,股价上周上涨3%;金隅股份[2009.HK;持有]的表现相对最弱,上周下跌2%。

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