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建筑材料行业2018年度策略:行业迎来最暖冬季,景气周期有望持续

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摘要:
第二批PPP示范项目出台。共涉及206个项目,6589亿投资。项目的落实对地方财政实力有较大的依赖,财政实力雄厚的地方有望率先启动。本次PPP项目以省戒市县为卑位,卑个项目体量大,体现的是“城市环保一体化服务“的核心发展思想。
  上周看点:
  1、第二批PPP示范项目出台。共涉及206个项目,6589亿投资。项目的落实对地方财政实力有较大的依赖,财政实力雄厚的地方有望率先启动。本次PPP项目以省戒市县为卑位,卑个项目体量大,体现的是“城市环保一体化服务“的核心发展思想。
  2、1-8月水泥行业利 相关公司股票走势   长海股份25.50+0.250.99%
  润同比下滑66%。本次水泥行业利润的大幅度下滑是2010年以来第一次,按照目前中央政府拖底的政策思路,短期内行业整体利润出现回升的概率较小,投资策略上应该寻找独立于行业的产品或者区域进行投资。
  3、TPP协议达成。有评论认为TPP协议是美国出于地缘政治考量,针对中国在亚太的扩展以及在全球经济中影响力日益上升的遏制战略。我们认为我国将会加快实施一带一路战略来突围这一孤立中国的贸易协定。
  建材价格:
  本周水泥价格微涨0.1%,玻璃价格超预期上涨0.29%,玻璃纤维价格保持平稳。玻璃价格在10月份下旬以后进入淡季,水泥价格有望在华东地区的带领下小幅回升。
  投资策略:
  关注弹性较大品种。节后国内市场在海外市场上扬的带动下出现明显上涨,中投建筑和建材分别实现了6.05%和5.58%的上涨,并且相对行业指数分别实现-0.41和0.23个百分点的相对收益。我们预计市场的乐观氛围短期内有望持续,建议关注弹性较大的品种。本期我们将长期看好的长海股份调入建材投资组合中。
  风险提示:注意宏观环境变化所带来的风险  (作者:中投证券)

建材景气持续回升,业绩增长再下一城。

过去一周建筑&建材板块表现及涨幅/跌幅居前3位的个股。

   
建材业绩全面回暖,2017Q1-3营收和净利分别同比增长35.87%和89.35%,其中水泥和玻璃净利占比扩大。受益于错峰生产,水泥价格弹性推动行业利润上涨121%。当前,建材估值22倍,溢价率19%,处于历史中等偏上水平。

   
10.23–10.27,本周沪深300指数上涨2.42%,建筑装饰指数上涨2.00%,跑输沪深3000.42个百分点;建筑材料指数下跌0.11%,跑输沪深3002.31个百分点。

    基建投资有望持稳,区域投资机会凸显。

   
建筑细分领域,国际工程板块上涨3.36%,基建板块上涨2.48%,园林板块上涨2.45%。建工板块过去一周涨跌幅居前3位的个股:名雕股份(14.51%)、中装建设(11.13%)、中工国际(7.18%);过去一周涨幅倒数3位个股:农尚环境(-12.61%)、美丽生态(-9.71%)、美芝股份(-7.26%)。过去一周建材涨幅居前3位的个股:嘉寓股份(10.26%)、川环科技(8.48%)、鲁阳节能(8.06%);过去一周涨幅倒数3位个股:扬子新材(-15.51%)、纳川股份(-6.4%)、宁夏建材(-5.33%)。

    2017Q1-3,全国固定资产投资和基建投资增速分别回落至7.5%和15.82%。

    行业观点——建筑:关注三条主线。

   
基建投资增速下行压力下,PPP项目落地率提升至35.2%(+2.2Pct)。当前,全国PPP项目储备库投资总额17.8万亿元,PPP项目加速落地提升基建规模,基建投资较大可能保持平稳增长态势。从区域来看,华东、中南和西南地区是推动基建投资的主要引擎。

   
十九大提出了美丽中国的发展目标,我们认为未来园林板块有望继续受到政策支持,随着三季报陆续披露,园林板块业绩靓丽,PPP今年是项目落地之年,业绩保障性高,PPP项目占比高的公司将看到ROE提升和现金流量表改善,从目前已公布业绩的情况看,企业增速较好,估值具备一定吸引力。重点推荐开启PPP2.0模式的美尚生态,具备经营性PPP项目研发能力。继续推荐板块优质企业东方园林、蒙草生态、文科园林。

    水泥板块:价格持续上涨,景气周期有望延续。

   
从其他公布的业绩上看,行业内优质企业增速良好,且订单逐步向具备规模优势、融资优势的央企集中,同时,随着?一带一路?战略实施,各央企海外订单数量均有明显增长,在总订单的占比提升,建议关注订单增速好,估值低廉的央企,逢低布局中国建筑、中国化学,中国铁建,中国中铁,中国电建,葛洲坝。此外也可关注政策支持力度大,企业业绩和订单双增长的钢构板块,推荐杭萧钢构,东南网架。

   
2017-2018年冬季,水泥行业错峰生产力度较上一年监管更严、时间更长、范围更广;对比上一年度水泥价格走势,华北地区水泥缺口有望推动价格进一步走强。随着去产能深入,加快兼并重组和淘汰32.5R有望改善行业竞争格局、增强龙头企业竞争优势。

   
中长期角度来看,我们认为央企混改仍有空间,关注建筑央企的混改进程,推荐标的中国核建、中国电建、中国交建。

    玻璃板块:下游需求不悲观,行业景气有望持续。

    行业观点——建材:重申?这个冬天不太冷?。

   
玻璃市场下游主要来自于房地产、汽车和电子行业。2017Q1-3,全国商品房销售面积和新开工面积累计增速呈逐渐下滑态势。玻璃需求滞后于房地产施工,当前全国房地产施工面积企稳保持在3.1%、全国销售商品房75%属于期房,我们预判明年玻璃需求有望保持平稳增长。从区域来看,华东、中南和西南地区新开工面积较快,利好区域内玻璃制造商。

   
本周全国水泥市场价格稳中略有上升,环比小幅上涨0.04%。临近10月底,随着天气好转,下游需求稳步回升,价格方面,经过前期持续大幅上涨,绝大多数地区价格已处于高位水平,价格涨势趋缓,预计未来两周大部分地区多以平稳为主,局部地区仍会继续推涨。本周玻璃现货价格持续小幅上行。截至10月27日,现货平均报价为78.41元/重量箱,较上周小涨0.08%,较去年同期上涨9.7%。目前水泥玻璃价格表现完全印证了我们前期看好金九银十旺季涨价的观点,结合近期各地出台的冬季限产、错峰等政策,我们认为今年冬季水泥玻璃价格预计回调幅度有限,而库存预计低位运行,这将为明年春季提价打好基础。建议逢低布局优质标的,首选冬季限产收益最大的华东、中南地区龙头标的,推荐海螺水泥、华新水泥、旗滨集团,推荐消费类建材优质龙头标的中国巨石、北新建材、东方雨虹和伟星新材。此外,水泥市场表现具有较强的区域特征,西北水泥标的业绩持续超预期有望重燃市场对西北水泥标的的做多热情,且甘肃区域未来行业表现有望否极泰来,未来弹性潜力大,预计未来区域水泥基本面表现有望超预期,现价推荐估值具备一定安全边际的祁连山、宁夏建材、金圆股份、天山股份。

    其他建材:后周期仍有看点,玻纤景气度回升。

   
消费建材作为房地产下游行业,下游需求来自于房屋装修和翻修。根据我们预测,房地产销售面积同建材家居景气指数周期差9个月左右,2017Q1-3全国商品房销售保持两位数增长,周期景气度有望持续。受到原油价格上涨,超硬材料行业景气度持续回暖;环保督查背景下,小型玻纤厂关门整改引导订单向大企业转移,龙头优势愈发明显。

    重点推荐标的。

   
行业首推水泥、玻纤,关注玻璃和消费建材板块。水泥板块我们重点推荐海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)、宁夏建材(600449.SH),玻纤重点推荐中国巨石(600176.SH);玻璃行业推荐旗滨集团(601636.SH)、消费建材推荐北新建材(000786.SZ)。

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