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建材行业周报:浮法价格继续下行,玻纤涨后销售仍较好

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摘要:
三季报情况较好或出现明显好转的集中在玻纤及制品行业和地产后市场消费品建材:玻纤及制品行业延续2014年中以来的复苏格局,技术升级推动的行业供给隐性出清,目前风电赶工暂缓,但玻纤纱出货平稳,库存仍处低位。
  我们维持建材行业“增持”评级:我们维持建材行业“增持”评级:站在目前时点上,我们维持重点推荐:1)“保增长”下的区域主题,东北振兴的亚泰集团,京津冀区域的金隅股份及冀东水泥,以及地下管廊受益的东方雨虹;2)国企改革再度升温,改革首选:中国巨石、北新建材、中材科技;3)“十三五”主题:新材料龙头之中国巨石,土壤修复龙头高能环境;4)自身业绩拐点型改善:大亚科技、再升科技。
  水泥需求“三北”地区愈加惨淡:2015年1-9月全国水泥累计产量17.23亿吨,同比下滑5.32%,继2014年创1990年来最低增速后,2015年更是首次出现负增长。第三季度华东及中南地区受天气影响为淡季,但区域水泥企业的收入增速及毛利率下滑幅度较历史同期偏大,而华北、西北、东北地区的水泥企业收入及毛利率的双降则仅能用需求异常疲弱来解释,我们认为,受限于地方财政吃紧,基建项目未能如期推进。
  平板玻璃行业周期向下,等待出清:2015年1-9月我国平板玻璃累计产量5.75亿重箱,同比下滑7.50%,从供给方面看,总产能增长放缓,在产产能8.54亿重箱,较2015年初减少4600万重箱,在产生产条数218条,较年初净减少19条生产线。10月下旬,行业龙头江苏华尔润彻底停产启动破产程序。考虑华尔润生产线近两年已经陆续停产,我们认为,该事件对行业心理的影响打过实际产能的影响,玻璃行业还需要一批企业退出方可言底。
  建材子行业涉及到管材、玻纤及制品、石膏板、耐火材料、混凝土及减水剂等,
整体看子行业第三季度营收环比以下滑,其中工程类管材类企业如国统股份、龙泉股份、韩建河山下滑最为明显;
  三季报情况较好或出现明显好转的集中在玻纤及制品行业和地产后市场消费品建材:玻纤及制品行业延续2014年中以来的复苏格局,技术升级推动的行业供给隐性出清,目前风电赶工暂缓,但玻纤纱出货平稳,库存仍处低位。偏向地产后市场,具备品牌消费属性,拥有品牌知名度的企业在经济下行期表现较为突出,第三季度收入同比明显回暖,包括东方雨虹、友邦吊顶,以及伟星新材。

本周玻璃和管材涨幅分别为0.96%和1.00%,领涨前三为高淳陶瓷、巨龙管业、洛阳玻璃,领跌前三九鼎新材、海螺型材、伟星新材,其中伟星主因除权。
【建材网】市场表现本周玻璃和管材涨幅分别为0.96%和1.00%,领涨前三为高淳陶瓷、巨龙管业、洛阳玻璃,领跌前三九鼎新材、海螺型材、伟星新材,其中伟星主因除权。玻璃:浮法库存承压延续弱势格局,光伏刚性需求走弱下走势平淡本周全国均价↓1.36元/重箱,低于去年较低价0.03元/重箱。价格自年初以来持续下行的原因是供给增加和需求收缩:4月平板玻璃产量同增6.8%,反映了供给增量明显,而需求端4月地产销售面积增速和汽车产量增速分别为-14.2%和0,均较上期下滑约7个百分点。考虑到目前的在建产能,预计供需较13将有一定恶化。光伏玻璃方面,由于组件厂近期出现减产迹象,对光伏玻璃需求有所减少,但原片供给呈增长态势。原片和镀膜玻璃本周均价有小幅下滑。
玻纤:报价提涨后销售良好,旺季下部分货源偏紧本周无碱玻纤粗纱市场价格暂稳,需求良好。分产品看:无碱玻纤增强型粗纱市场直接纱、板材纱、制毡纱价格涨后持稳,成交态势良好,货源紧俏。直接纱受益风电和国家铁路投资,行情向好。其他建材产品和原材料价格动态环氧乙烷本周价格均持平,工业萘价格环比上周↓1.4%,同比↑3.0%,萘系减水剂↓0.2%,聚羧酸减水剂↓2.3%。推荐组合:长海股份、伟星新材、中国玻纤、东方雨虹、北京利尔风电市场火爆拉动玻纤需求+产能有效控制,企业量、价、库存现积极变化,推荐中国玻纤、长海股份,其中长海还有新产品逻辑。从地产增量不再,存量再分配中具备优势的角度,推荐伟星新材、东方雨虹。另外,推荐模式改革带来销售份额持续提升的北京利尔。上周组合收益率0.39%,跑平申万建材指数,本周组合保持不变。

地产投资较强,提振建材需求。2017年上半年,基础设施投资同比增长21.1%,数据上看基建投资并不弱,但结构上看生态环保等增速较快,传统的铁路等增速缓慢,这也导致了基建对水泥需求的拉动并没有预想的那么强。上半年地产投资是超出我们预期的,上半年房地产投资增速8.5%,今年上半年投资增量很大部分由三四线城市贡献,同样的投资额,由于三四线土地成本相对低廉很多,而建造成本(尤其是建筑材料的成本)却与一二线城市相差无几,三四线城市需求占比的提升促使需求端显示出超预期的韧性。

   
环保叠加供给侧改革,行业供给可控。从供给来看,水泥、玻璃、耐材等行业环保力度加强,供给侧改革不断深入,水泥错峰生产执行较好,玻璃新增产能有限,上半年全国玻璃在产生产线247条,在产产能9.19亿重箱,较去年同期增加5500万重箱,增幅为6.4%,上半年新建投产3条、冷修停产10条、复产8条,累计玻璃产能仅增加342万重箱。供需关系向好带来价格的提升,全行业企业营收、净利持续得到改善,行业景气度继续提升。

   
周期建材业绩大幅增长,提防成本过快上涨。上半年水泥行业景气度较好,全行业营业收入累计同比增速为29.98%,归母净利润同比增长57.89%,水泥价格的提升为行业带来了较大的业绩弹性;上半年平板玻璃产量为4.14亿重箱,同比增长5.8%,全国5mm浮法玻璃均价约73元/重箱,较去年同期上涨约14元/重箱,传统玻璃企业盈利有所改善,龙头旗滨玻璃盈利大增253%;上半年玻纤行业有所回暖,中国巨石以及中材科技都交出了靓丽的中报,随着后续产能扩张以及产品结构的调整,生产成本的降低,玻纤龙头业绩仍有提升空间;供给侧改革不仅使建材产品价格有所提升,上游原材料的价格也是大幅增长,当前煤炭、纯碱的价格已经有较大的涨幅,如果下游产品提价无法弥补上游原材料涨价带来的冲击,周期建材股可能会承压,水泥仅推西藏天路,玻纤推荐中国巨石、中材科技。

   
消费建材稳健增长,行业集中度继续提升。受益于消费升级,我们跟踪的几个消费建材公司都实现营收、净利的大幅提升,增速远高于行业平均增速,这几家公司在各自领域都处于龙头地位,且品牌优势较为显著,财务状况也明显好于同侪,我们认为在消费升级、赢家通吃的时代,品牌、龙头公司理应享有高溢价,继续推荐快速成长的环保板材公司兔宝宝(首推),聚焦主业提升管理效率的大亚圣象,产能布局不断完善的防水龙头东方雨虹,以及稳健增长、消费属性强的PPR管材龙头伟星新材。

    风险提示:房地产投资增速下滑超预期;基建投资增速下滑超预。

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