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美联储领衔吹响紧缩号角,2018料成后宽松时代元年

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摘要:
就中国而言,因为拥有着巨额的外汇储备和较小的外债,所受负面影响会小于其他大多数新兴市场经济,但是资本也有可能继续流出中国。另外,中国需要保持一定的货币政策独立性来应付经济增速下滑,这就需要人民币汇率更为灵活些。我们认为人民币明年将会有5%至6%的贬值压力,但这将会是一个渐进的过程。就经济增长而言,因房地产投资增速下滑的拖累以及金融行业增速的正常化,我们预期明年中国GDP增长率可能放缓到5.8%左右。
  在一场被视作是“世纪大决议”的政策会议后,美联储联邦公开市场委员会一致投票决定将联邦基金利率目标区间从0-0.25%上调25个基点至0.25%-0.5%。
  靴子落地,有大量美元债务的经济体备受关注。于中国等新兴市场国家而言,这无异于一场未知的冒险。美联储将以怎样的路径加息?是否会为新兴市场带来风险?这些国家又是否有能力应对?上证报特此邀请野村中国首席经济学家赵扬博士、RDQ
Economics首席经济学家约翰·瑞丁(John
Ryding)、穆迪分析首席经济学家马克·詹迪(Mark
Zandi)以及银河证券首席总裁顾问、经济学家左晓蕾加入圆桌探讨。
  他们认为,美联储后续的加息步伐将偏向于缓慢,新兴市场可能会面临一定的波动,但相较而言中国所受负面影响会小于其他大多数新兴市场经济。
  美后续加息步伐将偏缓慢
  上海证券报:美联储未来将以怎样的路径加息?
  赵扬:总体而言,美联储后续加息会比较缓慢,2016年可能只有两次。后续加息路径将主要取决于三大因素:美国经济增长动能、金融市场的形势和通胀水平。就第二次加息的时间而言,明年6月份的可能性要大于3月份。这是因为:首先,美国的内需能否在明年一季度保持目前状态面临着较大的不确定性;其次,我们也不觉得美国通胀在明年一季度会上升到美联储不得不加息的地步;最后,我们觉得美国的金融条件有可能在未来几个月里会变紧,包括一定程度的美元的升值和股价的调整。
  约翰·瑞丁:美联储接下去将在2016年3月的联邦公开市场委员会会议上再度加息。自那以后,美联储的加息路径将依赖数据表现。我们预计在明年3月之前,美国的CPI通胀率将接近2%,失业率将在明年三季度跌至4.5%。这些进展很有可能使美联储在这一年逐步提高利率,使联邦基金利率目标区间在明年末达到1.5%至1.75%。我们预计,美联储还将在2017年继续加息。
  马克·詹迪:美联储将在2016年非常缓慢地加息。美联储会衡量加息将对金融市场和美国经济造成什么影响,更高的利率会让股市、债市、货币及商品市场产生更多波动,不过,波动应当会是可控的,并且不会破坏经济增长。如果是这样的话,美联储将在2017年更激进地加息,并在2018年底使利率正常化。在这样一长段的时间内,当经济呈现充分就业,且通胀达到2%的目标,联邦基金的利率应当会升至3.5%。
  左晓蕾:不管怎么做,美联储一定是根据美国经济形势来进行决策,至于是不是像过去那样,进入一个稳定的加息周期,每一次会议都会宣布加息的信息,现在还是无法预测。美国经济自我内生的调节能力较强,创新发展带来的复苏是实实在在的。在经济增长形势比较好的情况下,货币政策实际上是控制通胀。但是美国印了这么多钱,未来可能会通胀,所以美联储要防范,尤其美元升值,不确定的时间给政策博弈提供了空间。美联储必须根据对未来通胀的判断来进行货币政策。
  上海证券报:美联储加息会对金融市场造成怎样的影响?在开启加息周期后,美联储将在全球经济体系中扮演怎样的角色?
  赵扬:美联储的加息将会对全球的资本流动、汇率和股票价格产生影响。资本可能会更多流向美国,从而使得大多货币,尤其是新兴市场经济体的货币,承受一定的贬值压力。因此,美联储仍然在全球经济体系中扮演至关重要的角色。
  约翰·瑞丁:期货市场正在低估加息力度,所以我们相信美国的利率期限结构过低,预计会有更高的收益率,并且随着债券市场调整其预期,会出现一些波动。这可能会导致未来美元进一步走强并为股票市场带来逆风,同时施压商品价格走低。
  左晓蕾:美联储相当于国际的中央银行,发了钱全球都用它的钱。过去的判断是,粮食石油是国际的价格,不受美联储货币政策影响,过去的资本市场还是比较贴近实体经济,但是现在美联储的政策绝对影响油价。
  中国风险承受力相对较高
  上海证券报:与美联储相反,欧洲央行在本月进一步扩大宽松力度,这种欧美利差的局面会为金融市场带来怎样的影响?
  赵扬:欧洲央行的政策存在较大的不确定性,但就目前欧元区的经济形势而言,欧洲央行有可能在明年进一步宽松,包括可能将资产购买计划进一步延期、小幅增加资产购买量(如增加100亿欧元至每月的700亿欧元),甚至可能进一步降息等。欧洲央行更多的宽松会缓解美国加息带来的不利影响,但是作用也相对有限,尤其对我国而言。
  约翰·瑞丁:欧洲央行本月弱于预期的刺激措施令人失望。总的来说,即使欧元区没有进一步扩大量化宽松力度,我预计欧元会在明年达到和美元平价。
  马克·詹迪:欧美之间的货币政策差异将会为美元相对于欧元汇率带来上行压力。风险在于美元的增值过多过快,这削弱了美国的贸易和更广泛的经济增值。不过,这似乎是一个相对较小的风险。
  上海证券报:美国加息会帮助经济复苏还是带来风险?对于新兴市场来说,美国加息是否成为一大问题?您如何看待中国经济前景?
  赵扬:对于新兴市场而言,美国加息带来的更多是挑战和风险。首先,美国的加息会在一定程度上抑制美国的内需,从而使其进口需求受到影响。其次,美国的加息可能会促使资本从新兴市场国家流向美国,从而使得它们的货币有贬值压力。第三,货币贬值可能使得一些外债负担较重的国家面临着流动性和国际收支的困难。最后,资本从新兴市场的撤离,也可能会使得这些新兴市场体的资产价格(如股票和房地产价格)面临着一定的调整压力。
  就中国而言,因为拥有着巨额的外汇储备和较小的外债,所受负面影响会小于其他大多数新兴市场经济,但是资本也有可能继续流出中国。另外,中国需要保持一定的货币政策独立性来应付经济增速下滑,这就需要人民币汇率更为灵活些。我们认为人民币明年将会有5%至6%的贬值压力,但这将会是一个渐进的过程。就经济增长而言,因房地产投资增速下滑的拖累以及金融行业增速的正常化,我们预期明年中国GDP增长率可能放缓到5.8%左右。
  约翰·瑞丁:我们不认为货币政策正常化对于美国经济来说是一个重要阻力,美国的需求增长超过供应,多余的需求向海外溢出。我们预计和大宗商品密切相关的新兴市场货币会因美国货币政策正常化而走弱,但是相较于贸易量,这一影响很有可能通过资本账户和商品价格体现。
  马克·詹迪:美国经济正处于满足美联储开始正常化基准利率的最佳利益中,接近充分就业,且就业增长强劲。工资及物价压力也将很快出现增长。美联储等待开启正常化进程的时间越长,美国经济将最终过热的风险也越大,而这将会成为全球经济面临的问题。
  左晓蕾:从经济学上来看,美联储讨论了这么久,其他市场会进行提前吸收,进行调整、规避风险。例如印度,国际贸易平衡出了问题,巴西现在经济也不好,所以新兴市场一定会提前做好准备,中国也是一样,况且中国在新兴市场中经济还算不错的。(记者
王宙洁 卢梦匀)

美国联邦储备委员会14日结束为期两天的货币政策会议,宣布进行年内第二次加息,并公布了缩减资产负债表的计划,显示货币正常化进程欲进一步推进。与此同时,随着全球经济进入稳步复苏的轨道,对于低增长和低通胀等问题的恐惧正在消退,欧洲央行、日本央行和英国央行等其他全球主要央行均无意继续放宽货币政策,金融危机后的大规模宽松货币政策正趋于逐步退潮。

随着本周美联储加息成为大概率事件,华尔街经济学家预计,2018年投资者将迎接逾10年来央行货币政策的最大收紧。

美联储如期加息

花旗银行和摩根大通预计,2018年发达经济体平均利率将上行至1%以上,创2006年以来的最大升幅。

美联储14日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1%至1.25%的水平,这是美联储今年以来第二次加息。美联储主席耶伦等9名投票成员中,8人赞成加息,但明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡里主张维持利率不变,投了反对票。

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美联储此次会议继续加息符合市场预期,但公布了缩表计划的细节令市场意外。美联储表示,如果美国经济增长大体符合美联储预期,美联储预计将于今年开始资产负债表的正常化,逐步减少对美联储持有的到期证券本金进行再投资来缩减资产负债表。目前美联储一直通过将到期证券本金进行再投资以维持资产负债表规模不变。

至于量化宽松政策,外媒预计,2018年底主要央行月度净资产购买将下降至180亿美元,2019年上半年将转为负值。今年9月,主要央行月度净资产购买为1260亿美元。

根据美联储14日公布的收缩资产负债表计划的细节,美联储计划将持有的到期美国国债本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为60亿美元,然后每三个月将此上限提高60亿美元,直到最后升至300亿美元。同时,美联储计划将持有的机构债务和抵押贷款支持证券的本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为40亿美元,然后每三个月将此上限提高40亿美元,直到最后升至200亿美元。

这反映了日益同步的全球货币扩张最终得以刺激通胀,尽管幅度不大。货币决策者——包括即将接任的美联储主席鲍威尔——所面临的考验是,他们能否在不阻碍需求增长或引发资产市场动荡的情况下继续退出宽松政策。

由于只有超过上限部分的到期证券本金才可进行再投资,随着上限的提高,美联储每月再投资的证券规模将逐步减少,美联储的资产负债表也将逐步收缩。目前美联储资产负债表规模高达约4.5万亿美元,其中包括约2.5万亿美元美国国债和约1.8万亿美元抵押贷款支持证券。

花旗全球经济研究主任Ebrahim Rahbari表示,“2018是我们真正收紧货币政策的一年。我们将继续目前的道路,金融市场目前还可以很好地应对货币政策,但在2018年晚些时候或者2019年,货币政策将成为使市场复杂化的因素之一。”

自2015年年末启动加息进程以来,美联储已经加息四次,缩表进程预计也将于年内启动。美国经济持续温和复苏,为美联储按计划收紧货币政策提供支撑。美联储14日结束货币政策例会后发表声明说,5月份以来的信息显示美国就业市场继续强劲,美国经济温和增长,近几个月来美国家庭消费回升,企业固定资产投资继续扩张。但美国通胀近期有些回落,低于美联储2%的目标。

本周,挪威央行、美联储、英国央行、欧洲央行和瑞士央行将公布其2017年最后的货币政策决定,到时候货币政策前景将更加明朗。至少其它10家央行本周也将公布利率决议。

美联储预测,今年美国经济预计增长2.2%,高于3月份预测的2.1%;到今年年底失业率预计为4.3%,低于3月份预测的4.5%;到今年年底通胀率预计为1.6%,低于3月份预测的1.9%。

市场普遍预计本周三美联储将加息25个基点。美联储主席耶伦将暗示2018年多次加息。周四,瑞士央行、英国央行和欧洲央行将连续公布利率决议,市场预计这几大央行将维持利率不变。

因为美国通胀数据较为疲弱,包括美银美林、FTN金融公司等在内的许多机构原本预期美联储在宣布加息的同时会作出相对偏“鸽派”的表态。但从会议声明及耶伦新闻发布会透露的信息看,美联储虽然承认短期内通胀回升有压力,但并未改变加息预测,并同时公布了美联储初步“缩表”计划,这让其整体表态更倾向于“鹰派”。

而到了明年,央行或许更加活跃。花旗预计,发达国家平均利率将达到2008年以来的最高点,上行0.4个基点至1%。摩根大通其利率指标将上行至1.2%。花旗预计,2018年美联储及加拿大央行将三次加息,英国、 澳大利亚、新西兰、瑞典和挪威加息一次。摩根大通预计,美联储2018年将加息四次。

美联储14日宣布加息之后,美国股市三大股指表现平静,虽然之后在耶伦作出略偏“鹰派”表态后小幅下挫,但随后稳步回升,至收盘涨跌互现,其中道指创下收盘历史新高。由于经济数据疲弱,美元对多数主要货币汇率14日下跌,
衡量美元对六种主要货币的美元指数当天微跌0.08%,在汇市尾市跌至96.901,美元下跌使黄金在美联储加息预期下连跌5日后出现小幅上涨。

央行加息的背后是世界经济明年将扩张4%的预期。促进加息的因素有:失业率下行、贸易更强劲、商业指出以及美国可能的减税。

分析指出,虽然近期美国通胀率有所回落,但是美联储目前更加关注的是就业市场的表现,担心如果失业率快于预期下滑或者薪资水平意外增长加速,将可能迫使美联储不得不加快升息步伐。因此,美联储目前不会因为通胀温和而放慢加息节奏。

国际货币基金组织预计,消费者物价指数明年将增长1.7%,为2012年以来的最高水平,尽管这仍低于多数央行2%的通胀目标。

根据美联储最新预计,到今年年底联邦基金利率中值将升至1.4%,2018年也将加息3次,预计2019年仍为3次左右,这与今年3月公布的加息方案基本一致。这意味着在本次加息之后,美联储今年还可能有一次加息。一些分析认为,时点可能在今年9月,同时由于目前美国利率水平仍处于历史低点,美国能够承受更高的利率水平,美联储还可能更快地加息或缩表。

尽管全球货币政策收紧,按历史标准来看,利率依然处于低点。如果通胀持续低迷,央行或许最终会不采取行动。市场目前预计,明年无论是欧洲央行还是日本央行都不会上调基准利率。

东方金诚国际信用评估有限公司研究发展部副总经理王青认为,在美国实现充分就业的条件下,下半年通胀走势将成为决定美联储加息速度的关键。王青预计,美联储下一次加息大概率发生在9月份,在此过程中,特朗普的医改、税收和基建等新政推进过程中的不确定性将成为影响美联储加息节奏的主要变数。

过去和正在进行的债券购买将为其它地区货币刺激政策的退出提供缓冲。俄罗斯和哥伦比亚本周或追随巴西下调其基准利率。

对于启动缩表的时间,分析人士认为,鉴于耶伦的美联储主席任期将于明年2月到期,特朗普总统可能会提名新的美联储主席人选,为确保货币政策的延续性和降低市场不确定性,耶伦可能更倾向于今年尽早落实“缩表”计划和达成决策共识,让下一届美联储主席继续贯彻执行。

尽管英国央行行长卡尼和欧洲央行行长德拉基在没有引发金融市场动荡的情况下远离宽松货币政策,市场的平静或许不可持续。国际清算银行本月警告称,货币决策者可能会让投资者产生一种虚假的安全感,这会增加债券收益率盘整的风险。

美国《华尔街日报》本月初对60多位经济学家进行的调查显示,约42%的经济学家预计美联储将于12月开始“缩表”,约25%的经济学家预计美联储将于9月“缩表”,另有约23%的经济学家预计美联储会将“缩表”推迟到明年1月后。

《经济学人》杂志这样说,“进入2018年,在美联储的领导下,很多发达国家的央行相信随着货币政策正常化,通胀将回归。日本央行和欧洲央行持续的资产购买将为政策决策者争取一些时间,在避免市场发生崩溃的情况下发现货币政策收紧所带来的意想不到的后果。”

进一步宽松难再现

投资者早已没有多数经济学家那么乐观。在美国通胀已显示出一些放缓的迹象,市场预计明年将有两次25个基点的加息。甚至有市场预期,随着长期借贷成本低于短期借贷成本,债券收益率曲线将会逆转。

目前,全球主要央行几乎排除了进一步降息的可能性,并表明正谨慎考虑从刺激政策退出。欧洲央行预计可能在下半年释放出更加明确的退出信号。尽管日本央行无意很快退出刺激政策,但也在考虑改善沟通,告知公众央行正思考如何最终退出宽松政策。英国央行官员表示考虑未来几年逐步撤除宽松货币政策,但预计这一评估也要考虑英国“脱欧”等因素的影响。

德意志银行业驻纽约首席国际经济学家斯洛克则表示,量化宽松的收紧将在明年第二季度冲击市场,他预计到时候欧洲央行将暗示债券购买的终结。

欧洲央行最近一次货币政策会议决定维持欧元区三大关键利率不变,即主要再融资操作利率、边际贷款利率和定期存款利率仍分别为零、0.25%和负0.40%。欧洲央行还决定现行每月600亿欧元的资产购买计划至少持续到今年年底。

斯洛克说到:“我们认为2018年将是利率正常化极其关键的一年。”

欧洲央行还对前瞻性指引进行微调,在货币政策声明中删除了有关预期进一步降息的表述,仅保留“我们预期在相当时间内将利率保持在目前水平”的说法。但德拉吉否认调整前瞻性指引是欧洲央行退出超宽松货币政策的信号?他表示,调整关于利率的前瞻性指引是因为欧元区通缩风险“已绝对消失”,并表示欧洲央行理事会当天未讨论退出量化宽松以及货币政策正常化问题?

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但一些分析认为,基于增长、就业对拉升通胀的积极作用,欧洲央行逐步退出超宽松货币政策的可能性上升,但实际的行动节奏可能缓于市场预期。欧洲央行可能在下半年释放出更加明确的退出信号,9月份的议息会议是重要节点,届时将公布最新一期经济预测报告,并且现有购债计划将于12月到期,欧洲央行需在此之前和市场沟通购债计划的存续问题?

欧洲央行理事会成员、德国央行行长魏德曼近期也曾多次表示,“退出问题”不能久拖不决?他指出,QE使欧元系统成为欧元区各国最大的债权人,欧洲央行和各成员国央行最终可能迫于政治压力,使超宽松货币政策延续的时间过长,超出其必要性?

英国央行曾在5月暗示,首次加息的时点可能在2019年第四季度,并表示对于通胀率超过目标水平的容忍将是有限的。分析认为,这意味着如果英国“脱欧”进程顺利,英国央行还可能加快升息步伐。

英国通胀持续上升,5月份通胀率升至2.9%,高于4月份的2.7%,升至2013年6月以来新高。去年“脱欧”公投以来,英镑持续贬值推升了进口商品价格,包括英国央行在内的多家机构均预计通胀在未来数月还将继续上升。

为提振经济增长和通胀水平,日本央行已多年维持量化宽松政策。日本央行总裁黑田东彦2013年春上任后,一直推行以扩大货币供应量为特征的大胆的货币宽松政策。2016年9月的金融政策决策会议上,日本央行决定调整货币政策框架,将一直以来的货币宽松政策目标从此前的扩大货币供应量,转为继续维持短期利率在负区间和稳定长期利率在0%以上正值两方面的操作,并以此为目标购入国债。

大规模的宽松政策也令日本央行的资产负债表迅速膨胀。截至5月底,日本央行资产负债规模首度超过500万亿日元(约合4.48万亿美元),与2013年开始实施量化宽松政策时相比增长超过两倍,几乎追平美国联邦储备委员会的4.51万亿美元,相当于日本国内生产总值的90%以上。

尽管日本经济增长依然不见起色、通胀率仅0.3%,但有迹象显示,日本央行也在考虑退出宽松政策的问题。日本央行正在重新调整关于未来退出刺激政策的沟通机制,显示出其正在考虑如何退出大规模的宽松政策。

外溢效应引关注

美联储加息和资产负债表缩减计划将可能引发的资本流动和汇率波动等外溢效应不断受到外界关注,不少央行正在积极思考和筹备应对措施。

欧洲央行近期发布的报告认为,由于欧美两大市场高度整合,美联储升息和缩表等金融政策对欧元区有强烈的外溢效应,带来不确定和风险。欧盟委员会在春季经济预测中指出,密切关注美国宏观经济政策对欧洲和全球经济带来影响;美联储升息缩表等金融手段将带来显著的外溢效果;随全球经济下行压力,这些风险将对目前短暂的复苏势头带来冲击。

韩国央行5月25日召开金融货币委员会全体会议,决定第11个月维持基准利率1.25%不变。韩国央行表示,决定利率走向的主要因素包括新政府划拨和执行补充预算情况、家庭负债相关政策效果及美国经济政策走向等国内外环境变化。韩国央行表示,美国“缩表”等“货币政策正常化”措施将对资金流向产生影响,但考虑到韩国国内外经济环境,不太会出现资金大规模外流的现象。

《韩国经济日报》认为,韩国央行决策者此次维持利率不变的重要原因之一是美联储的升息可能。同时,韩国分析师多认为,与美国升息举措相比,美国可能的缩减资产负债表措施更加需要受到关注。

印度央行货币政策委员会7日表示,维持货币政策中性立场,维持基准回购利率6.25%不变,同时,逆回购利率维持在6%不变。尽管目前印度经济增长放缓情况严重,但考虑到美联储加息和缩表将对卢比比值构成压力,加速外汇流出,令印度央行不敢贸然降息。印度威廉姆·奥尼尔研究中心主任苏达卡·潘特波门表示,印度现阶段不具备降息基础,下次降息可能在8月份央行货币会议作出决定。

《日本经济新闻》的报道称,持有主要货币美元的美联储实施加息还将影响全球的金融市场。美联储正逐渐加快紧缩的速度。在日欧持续推进货币宽松政策的情况下,如果美国持续加息,资金将回归到有望获得收益的美元上,全球的资金流动可能发生异常。

瑞穗证券投资信息部高级经济师宫川宪央在一份报告中说,2013年,当时的美联储主席伯南克在发言中暗示要缩小债权购买的规模,引发美国长期利率的上升和新兴经济体货币的贬值,人们对那次的“伯南克冲击”引发的市场混乱记忆犹新。“缩表”的影响还是未知数。正因为如此,有必要注意其招致金融市场避险行为和美元加速升值的可能性。宫川表示,美国作为关键货币国,其推翻大规模货币宽松的过程,不可否定可能将给世界范围内的资金流量造成很大影响。

阿根廷亚洲问题研究机构“亚洲观察”专家塞西莉亚·佩拉尔塔表示,美联储“缩表”会使全球市场上美元增加,涌入的美元会对阿根廷比索构成威胁,从而引发货币的新一轮贬值,这对现在逐渐得到控制的阿根廷通胀率又会是新的打击。美联储“缩表”另一大影响是大宗商品价格的回落,这对大多数依靠原材料出口赚取外汇的拉美国家都是严峻的挑战,也会使拉美国家的债务风险提高,若爆发债务危机,拉美将深陷新一轮经济衰退的泥潭之中。

澳大利亚创新金融研究院院长郭生祥说,美联储从2014年开始预告加息,似乎给了世界足够的准备,其实之前大量流动性的注入仍可能被低估。美联储若急于从加息到缩表,后果会是对美国以及世界脆弱的经济复苏带来剧烈波动,要是应对不够,或将会带来货币政策的反复,对经济复苏有害。郭生祥说,澳大利亚央行和澳金融审慎委员会增加了防患未然的措施,由于澳经济在资源结构、产业结构、财税金融政策、财富分布结构等方面较为稳健,的确会出现资金流出和一定的澳元波动,但是澳经济不至于出现非常激烈的经济金融危机,但可能出现中长期的持续低迷。

中国应积极应对

不少分析人士指出,目前全球主要经济体货币政策走向总体趋稳,中国货币政策预期管理能力不断增强,美联储加息对中国汇率、贸易和货币心里预期等方面产生的影响可控。

一方面,美元升息会加大中国经济管理难度,比如增大人民币贬值压力和资本外流风险等。另一方面,当前的中国经济和中国央行已今非昔比,中国掌控本国经济的能力不断上升。

国际观察人士认为,中国央行的货币政策预期管理已越来越老练,而且近一段时间来,中国已经能够使用更多的工具。

中国采取“稳健中性”的货币政策,根据经济的实际情况做好“预调微调”,做好市场的预期管理,这些都是中国经济稳健增长的有力保障。

东方金诚专家表示,从中期来看,美联储偏鹰派加息渐成主流预期。中国在推进去杠杆等供给侧改革时仍需充分考虑美联储加息进程和我国经济增长的基本面态势,对货币政策适度微调。

工银国际研究部主管程实认为,美联储6月加息用行动确定了美联储鹰派加息的基调,并将由此对美国经济以及全球金融市场产生深远影响,而预期的易变性则会让市场围绕长期的趋势产生更大的波动。

程实指出,美联储6月加息靴子落地推动美元指数下行,但是美联储的鹰派紧缩将令美元中长期强势再获支撑。由于美联储加息已经习以为常,非美货币兑美元汇率可能不会出现大幅贬值压力,人民币兑美元短期企稳的态势也不会发生根本改变。在汇率企稳的前提下,伴随着欧洲央行首次将人民币纳入外储的短期激励,人民币国际化2017年加速推进的大趋势不会受到美联储加息的明显影响。

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