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新葡萄京娱乐场下载2017年中国水泥行业展望

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摘要:
【中国建材信息总网】2015年水泥行业陷入了前所未有的低谷,水泥价格在前两年持续下滑的基础上继续下滑至低点,2016年一季度,全国P.O42.5水泥市场平均价格更是跌破250元/吨,水泥行业有史以来首次出现一季度亏损20亿的局面,企业亏损面不断扩大,5月份国务院颁布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》(国办发〔2016〕34号),为水泥行业的供给侧结构性改革提出了明确目标和化解产能过剩政策措施,在政府和行业协会的推动下,水泥错峰生产的力度和广度加大,及上游煤炭行业价格上涨和公路运输超限治理至运输成本上升等多重因素的推动,8月份以后水泥价格得到快速回升,全年行业效益较去年出现大幅增长,预计全年将超过500亿元。2017年是深化供给侧改革的关键之年,水泥行业将加快推进去产能政策的落实,行
  2015年水泥行业陷入了前所未有的低谷,水泥价格在前两年持续下滑的基础上继续下滑至低点,2016年一季度,全国P.O42.5水泥市场平均价格更是跌破250元/吨,水泥行业有史以来首次出现一季度亏损20亿的局面,企业亏损面不断扩大,5月份国务院颁布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》(国办发〔2016〕34号),为水泥行业的供给侧结构性改革提出了明确目标和化解产能过剩政策措施,在政府和行业协会的推动下,水泥错峰生产的力度和广度加大,及上游煤炭行业价格上涨和公路运输超限治理至运输成本上升等多重因素的推动,8月份以后水泥价格得到快速回升,全年行业效益较去年出现大幅增长,预计全年将超过500亿元。2017年是深化供给侧改革的关键之年,水泥行业将加快推进去产能政策的落实,行业效益有望保持持续增长。
  (一)产业环境:全国GDP保持在6.5%~6.7%的合理区间,基建投资快速增长,房地产投资增速放缓。
  1、2017年是我国“十三五”规划的关键之年,也是供给侧结构性改革的深化之年,全球经济仍将面临较大的下行压力,中国经济坚持以“稳中求进”为发展总基调,经济运行要保持在合理的区间,GDP增速不会低于6.5%,预计将保持在6.5%~6.7%的合理区间,经济继续保持稳增长。
  2、基建投资仍将是经济稳增长的重要抓手,也是水泥需求的刚性支撑,2016年基建投资保持较快增长,明年再度加快的空间有限,预计2017年基建投资保持在20%左右的增长水平,西部地区有望保持高速增长。
  3、中央经济工作会议定调:“房子是用来住的,不是用来炒的”,国家对房地产行业的信贷可能会进一步收紧,仍将加强对房地产市场的调控,因此,对房地产市场好转的预期不会太高。从房地产开发企业土地购置面积持续下降可以看出,房地产开发投资增长动力不足,短期看,房地产投资整体走弱还是大趋势,预计2017年房地产投资或将走弱,增速会进一步放缓。房地产投资的走弱也意味着基建投资会加码,以确保经济能够稳定增长。
  (二)水泥:需求与2016年基本持平,行业效益继续好转
  1、基建投资快速增长是经济稳增长的前提,虽然国家对房地产的调控可能对水泥需求带来负面影响,但基建投资的增长对水泥需求的拉动将抵消房地产负面因素所带来的影响,预计2017年水泥需求波动不大,与2016年基本持平或略有下降。
  虽然,根据2014年12月10日国家标准化管理委员会关于批准发布GB175-2007《通用硅酸盐水泥》国家标准第2号修改单的公告,取消32.5复合硅酸盐水泥于2015年12月1日起正式实施,但是2016年的执行结果来看,几乎效果没有任何效果,所有32.5复合水泥都变成了32.5R水泥,从2016年全年水泥产量和品牌结构来分析也验证了标准修订后对市场影响力甚微。2017年,全国只有新疆自治区政府提出5月1日起全疆停止生产32.5等级强度水泥,但对全国市场影响不大。
  2、需求区域将继续分化,华北受益于京津冀协同发展战略的实施,水泥需求仍有增长空间;西部地区(包括西南、西北)作为重点发展的区域,基础设施建设项目投资力度较大,水泥需求有一定的增长。
  3、行业协会仍会加强区域间的市场协调,大企业间的合作共赢意识增强,恶性低价倾销的现象有望进一步减少,自律限产保价仍将是行业缓解产能过剩所造成供需失衡的重要手段,预计2017年水泥市场价格总体仍将呈现稳中有升的态势,行业效益有望继续好转。预计全年行业利润会同比增长超过30%。
  (三)化解产能过剩:行业协会加快推进“去产能”,水泥错峰生产力度、广度会继续加大,取消32.5复合硅酸盐水泥有望得到落实,阶梯电价加速落后产能退出。
  1、2017年是深化供给侧结构性改革的关键之年,要推动“三去一降一补”五大任务取得实质性进展。国家发改委把化解产能过剩作为重中这重的工作,作为产能严重过剩的水泥行业“去产能”任务艰巨,中国水泥协会提出组建省区级水泥投资管理公司创新试点方案,力推设立省级水泥行业结构调整专项资金,加快推进行业“去产能”的政策落实,2017年有望取得实质性进展。
  2、国办发〔2016〕34号文件将推行错峰生产列入水泥行业化解产能过剩的政策之中,加上环境约速力的增强,各地方政府对大气污染治理力度增强,有了政策的支持,加上政府和行业协会的推动,2017年对错峰生产的监督管理会进一步增强,错峰生产的范围和力度会更大,阶梯电价加速落后产能退出,对水泥效益的回升也会带来积极的影响。

红刊财经 齐永超

摘要:
得益于错峰生产和行业自律,水泥行业一季度盈利状况大为改观。Wind统计数据显示,2017年一季度,水泥制造上市公司净利润合计为19.71亿元,同比增长505.87%。业内人士表示,今年以来,固定资产投资增速出现回升,尤其是基建投资增速明显提高,为水泥需求带来支撑。同时,错峰生产执行情况较好,企业库存水平普遍不高。
  得益于错峰生产和行业自律,水泥行业一季度盈利状况大为改观。Wind统计数据显示,2017年一季度,水泥制造上市公司净利润合计为19.71亿元,同比增长505.87%。
  业内人士表示,今年以来,固定资产投资增速出现回升,尤其是基建投资增速明显提高,为水泥需求带来支撑。同时,错峰生产执行情况较好,企业库存水平普遍不高。水泥行业上半年利润大幅度好于去年基本确立。
  去产能效应显现
  水泥行业主要通过行业自我调整,实现去产能。数字水泥网CEO陈柏林告诉记者,错峰生产和行业自律一直是水泥行业进行自我去产能的重要途径。错峰生产得到政府尤其是环保部门的支持。行业自律主要依靠水泥大企业的带动作用。水泥产业区域性强,当地大企业影响力大。限产举措可以提高行业的效益。从目前情况看,水泥行业仍然产能过剩,2016年全国水泥产能利用率不足70%。
  陈柏林表示,政策支持,但政策力度不如钢铁、煤炭等行业。不过,水泥行业通过错峰生产,可以去库存提升价格,企业可以从市场获取收益,弥补错峰生产带来的损失。
  水泥行业推进供给侧结构性改革,主要采取错峰生产、开展行业自律、加强区域协调、市场整合等措施,多数区域市场供求关系得到阶段性的改善,水泥价格合理回升,2016年行业盈利能力明显增强。国家统计局的数据显示,2017年一季度,水泥行业实现利润总额65.26亿元,2016年同期亏损20.42亿元。从水泥产量指标方面看,一季度全国累计水泥产量4.4亿吨,同比下降0.28%。
  一季度行业的限产以及稳定的市场需求,使得行业库存处于历史低位。根据数字水泥网监测的主要地区库容比,2017年一季度,库容比整体低于60%,远低于2015年和2016年的70%左右水平。其中,京津冀、长三角、广东地区更是维持在50%及以下。
  在错峰生产和区域协调双重作用下,水泥价格开始上涨。根据数字水泥网监测,3月份,全国PO42.5散装水泥市场平均价格为334元/吨(含税到位价),高于去年同期价格89元/吨。4月份,依旧保持价格环比上涨,且超过了去年最高值。
  Wind统计数据显示,在21家水泥制造上市公司中,18家净利润同比增长,占比85.7%。一季度,水泥制造上市公司营业收入合计为397亿元,同比增长35.3%;净利润合计为19.71亿元,同比增长505.87%。
  上半年利润将提升
  陈柏林表示,今年以来,固定资产投资增速出现回升,尤其是基建投资增速明显提高,为水泥需求带来支撑。今年以来错峰生产执行情况较好,企业库存水平普遍不高。4月份多个省份水泥价格持续上涨,上半年利润大幅度好于去年基本确立。
  从目前情况看,6家公司已公布中期业绩预告,均为净利润同比大幅提升。华新(355.62元/吨,0%)水泥表示,通过并购公司产能规模扩大,加之在供给侧结构性改革推动下,公司主导产品水泥价格同比提升,预计2017年上半年实现的归属于母公司所有者的净利润同比增幅在50%以上。塔牌集团预计,上半年净利润同比增长180%-230%,实现净利润3.08亿元-3.63亿元。公司表示,二季度水泥销售将延续产销两旺势头,水泥价格有望较大幅度上升。天山(331.67元/吨,0%)股份预计,上半年亏损收窄。公司表示,预计二季度水泥销售价格及销量均同比上升。狮头股份预计,上半年将同比实现扭亏为盈。
  中信建投认为,从供给端看,2016年全国新增熟料产能同比减少24.67%,连续三年大幅放缓,预计2017年将继续下降。此外,淘汰32.5标号水泥在新疆、安徽落地,中央环保督察常态化等举措有助于加速淘汰落后产能,遏制产能增量。从需求端看,2016年基础设施建设及房地产开发投资增速分别达到15.71%、6.80%,对水泥需求起到良好带动作用。综合来看,2017年,水泥边际供需结构将得到优化。此外,错峰生产等行业协同自律行为以及企业降本增效,将推动行业业绩的大幅提升。

编辑 侯纯

在历经四万亿投资拉动、行业产能过剩到供给侧改革与基建地产新一轮需求提振,我国水泥行业在近十年大周期中一“落”两“起”。受益于今年上半年新一轮经济刺激、房地产投资拉动与大基建“托底”,多家水泥上市公司均交出了可喜的“中报成绩单”,水泥行业整体仍处于较高的景气周期。

作为典型的传统周期性、投资拉动型产业,水泥与经济周期、固定资产的投资需求紧密相关。在当前,作为水泥产业最大的下游需求端,房地产与基建稳步向上带动下,有望进一步推升水泥产业的长期景气格局。在投资向好与供给侧淘汰落后产能“加力”下,具有估值优势、成长性良好的行业龙头,有望继续受益行业集中度、产能利用率“双提升”下的溢价效益。

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行业量价齐升 水泥股“中报成绩单”靓丽

今年上半年,全国固定资产投资增速企稳回升,基建投资保持低速平稳增长,在此行业背景下,水泥行业迎来“量价齐升”,因此受益的水泥上市公司多者均交出了可喜的“中报成绩单”。

Wind数据统计显示,1~6月全国累计水泥产量达10.45
亿吨,同比增长6.8%,创近五年增幅新高。1~6月P.O42.5散装水泥价格中值为455元/吨,相较于2018年同期424元/吨同比增长7.3%,相较于2015年同期286元/吨同比增长59%。上周(2019年7月26日)P.042.5散装水泥全国均价为438元/吨,水泥价格继续处于相对高位。

附图1,近五年(2015年6月~2019年6月)全国水泥产量增速与P.O42.5散装全国均价

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数据来源,Wind资讯

水泥价格维持在同期高位,究其原因,除了逆周期调节下基建投资、地产投资向好等需求拉动,还有如淘汰落后产能、环保限产与错峰生产等供给端收紧因素。此前,中国建材联合会发布《2019年水泥行业大气污染防治攻坚战实施方案》明确今年将压减淘汰产能7000万吨。6月,冀东水泥发布调价通知称,因夏季错峰生产,环保治理力度加大,致产品成本提高,上调产品价格20元/吨。据悉,当下已有包括河北、山东、浙江、江苏、河南等多地水泥大省均已实施错峰生产。

除塔牌集团中报“不及格”,其它10家水泥上市公司均有望录得喜人业绩。从水泥上市公司中报来看,截至7月31日,包括祁连山、天山股份、上峰水泥与宁夏建材等在内的8家A股水泥上市公司与亚洲水泥在内的1家港股上市公司均发布了今年的中报预告且均为预喜。从预增上限来看,9家水泥上市公司中报预增均值为74%。其中,祁连山预增幅度上限最高为128%,华新水泥预增净利润上限最高为32.16亿元,对于业绩增长原因,上市公司多表示主要受益于报告期内产品销量增加与售价上升。

祁连山本期业绩预增幅度上限为128%,其表示主要原因是产品销量同比增加。冀东水泥上半年预计实现净利润为14.50亿元~15亿元,同增57.79%~63.24%,据其称,业绩增长主要受水泥行业供给侧结构性改革的深入推进及核心区域市场需求改善的积极影响,公司水泥和熟料综合销量同比增加。亚中水泥预计上半年净利相较于2018年同期增幅约50%~60%,据其表示,主要是由于集团产品平均售价上升所致。

除了中报预告之外,另有西部建设、塔牌集团发布了中报业绩快报。7月29日,西部建设发布中报业绩快报称,上半年实现营业收入105.78亿元,同比增长29.52%,实现归属于上市公司股东的净利润3.07亿元,同比上涨286.69%,据其表示,业绩高增长主要原因为销售单价持续提高致营业收入增长。

塔牌集团则交出了唯一的一份“不及格”成绩单。据其披露称,上半年其实现净利7亿元,同比降18.68%。夏季高温多雨,是水泥行业的传统淡季,近来水泥价格出现环比回落,短期对于水泥行业构成一定影响。但从长期来看,随着雨水、高温天气减弱,水泥需求将逐步回暖,多数地区水泥价格有望逐步企稳回升。对于塔牌集团净利下滑原因,其表示主要受累于粤东地区持续降雨造成施工放缓影响水泥需求量。2018年,广东水泥熟料产能利用率为106.1%,相比于北方如内蒙古、“黑吉辽”等多地的产能过剩,广东则存在供应缺口。

塔牌集团在2018年度实现水泥产量1806.68万吨,实现水泥销量1795.29万吨,产销率99.37%。展望全年,塔牌集团并不悲观。对于今年广东省的市场预期,塔牌集团在近日接受机构调研时表示,“保持对于今年水泥市场的乐观态度”。其主要逻辑在于,首先,大湾区基础设施建设将进一步加大力度,基建投资和新农村建设投资将保持较高增速。其次,由于上半年区域内新开工项目较多,待雨水天气好转,水泥市场将迎来更强劲的需求弹性。

水泥板块营收创新高,估值尚处低位。以年报口径来看,2010~2018年度,申万水泥板块总营收由1133亿元递增至2615亿元,另以一季度口径来看,2010~2019年,整体营收则由172亿元增长至542亿元,均处于高位值。海螺水泥2010~2018年营收由345亿增加至1284亿,增幅272%,华新水泥2010~2018年营收由84.69亿增加至274亿,增幅226%。截至7月31日,申万水泥板块整体市盈率降至7.8倍,已长期处于历史低位,如上峰水泥、万年青、海螺水泥、尖峰集团等多家水泥股市盈率则均在7倍以下。港股中如中国建材、亚洲水泥与华润水泥控股市盈率均在5~6倍之间,在业绩增长预期下,其低估价值将进一步凸显。

水泥下半年有望再迎大基建“托底”

作为典型的传统周期性、投资拉动型产业,水泥与经济周期、固定资产的投资需求紧密相关。在当前,作为水泥产业最大的下游需求端,房地产与基建稳步向上带动下,有望进一步推升水泥产业的长期景气格局。

作为拉动我国经济的“三驾马车”之一,在当前经济增长承压的背景下,投资有望进一步“发力”。光大证券研报观点称,考虑到国内经济下行风险仍未解除,作为逆周期调节工具,基建投资也有望重为稳增长基本引擎。与此同时,房地产投资中的施工端会保持较高增速,从而使得基于国内投资需求的建材多数行业2019年的需求增速有望好于2017和2018年。

国家统计局数据显示,上半年,全国固定资产投资增速企稳回升,房地产投资额继续增长,房地产开发企业房屋施工面积和新开工面积同比持续较快增长,基建投资保持低速平稳增长。其中,铁路运输业投资和道路运输业投资保持较快增长,水利管理业投资扭转负增长局面。Wind数据显示,上半年固定资产投资额29.9万亿,房地产开发投资完成额6.16万亿元,民间投资完成额18.02万亿元,三者分别同比增长5.8%,10.9%与5.7%。

房地产占水泥业下游需求量的30%~40%,对于国内房地产而言,在“稳”的基础上,“增”仍是当前的主基调。2018全年,房地产投资完成额达12万元,今年上半年,房地产开发投资完成额6.16万亿元,均创下历史新高值。在地产投资稳增长的行业格局下,预计今年全年房地产开发投资额将不低于2018年的12万亿,今年下半年房地产投资额将不会低于6万亿,从而构成对水泥产业的持续需求增长。

水泥龙头继续受益行业集中度、产能利用率“双提升” 溢价

在投资向好与供给侧淘汰落后产能“加力”下,具有估值优势、成长性良好的行业龙头,有望继续受益行业集中度、产能利用率的“双提升”溢价。

由于运输半径的限制,水泥行业具有鲜明的区域差异性,我国水泥产业长期存在结构性供需失衡,产能利用率南高北低的现象明显。随着化解过剩产能工作的不断推进,行业整体产能利用率逐步好转。据行业数据显示,全国水泥熟料行业产能利用率自2012年底至2018年底已由73.7%提升至77.9%。

海螺水泥的产品结构主要为42.5级水泥、32.5R级水泥与熟料,2018其实现营收为1284亿元,今年一季度实现营收为305亿,分别占申万水泥板块总营收的34.23%与39.97%。以海螺水泥、金隅集团、华新水泥为代表的CR3行业集中度来看,2018年,三者营收合计为2389亿元,占申万水泥股整体营收达63.69%,相较于2010年的55.83%亦出现显着提升。在水泥行业集中度进一步提升下,头部公司无疑将更具有更强的议价能力与市场竞争力,从而使得其内在价值进一步提升。

从海螺水泥的区域营收来看,东部、中部与南部营收占比最高,这些地区产能利用率均处于全国高位水平,需求量充足。海螺水泥具有同业中最高的存货周转率,2018年,其存货周转率为15次,存货周转天数仅为24天。亚洲水泥也有较高的存货周转率,2018年度,其存货周转率为9.55次,周转天数为37天,其产品主要向湖北、四川、浙江、安徽及福建等省出售,此外,万年青在江西省的营收占比为88%,其2018年度存货周转率为13.58次,仅略低于海螺水泥,亚洲水泥与万年青两者的销量“主场省份”产能利用率也均处于全国高位水平。

附表,存货周转率较高的部分水泥上市公司

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数据来源,公开资料整理

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