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股份|美的集团40亿元回购已完成70% 累计回购29.4亿元

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【中华建材网】12月12日晚间,美的集团发布了关于回购公司股份进展的公告,截至2018年12月12日,公司累计回购股份数量为6773.85万股,占公司截至2018年11月30日总股本的1.02%,最高成交价为48.40元/股,最低成交价为37.28元/股,支付的总金额约29.4亿元。(图片来源于网络,侵删)对于公司此次回购的进展情况,《证券日报》记者采访了美的集团董秘江鹏,他表示,“根据公司回购的进展情况可以看出公司是切实维护股东利益,这也彰显了公司对自身长期价值成长的信心。”40亿元回购已完成70%7月5日,美的集团发布公告称,拟以自有资金不超过40亿元回购公司股份。7月23日,美的集团召开2018年第一次临时股东大会,审议通过了回购预案。3天后,公司就正式开始了回购。截至目前,美的集团仅用了不到半年的时间,就完成了此次回购计划的70%。按公司目前的回购进度来看,有望成为A股历史上实际完成的最大规模常规回购。实际上,一直以来,美的集团对于股东利益以及股东回报就十分重视。据江鹏介绍,公司历来就关注股东利益与股东回报,2013整体上市以来现金分红近300亿元,保持了稳定的分红政策。而为完善公司治理,关注公司长期价值成长,美的推出了股权激励、限制性股票、合伙人持股计划等长期激励机制,覆盖人次达数千人。同时,江鹏表示,“过去美的就有快速完成大规模回购的先例。2015年美的推出回购方案,并迅速完成了10亿元回购。美的管理团队与股东利益高度一致,美的愿意与全体股东继续共享美的长期的价值成长。”值得一提的是,为彰显诚意回馈投资者,美的集团还提议小天鹅合并前大额分红。11月21日晚,小天鹅发布公告称,公司收到控股股东美的集团提议分红的函件,提议在本次换股吸收合并经中国证监会核准后正式实施前,小天鹅进行一次现金分红,每股现金分红的金额为4元,合计总金额约为25.3亿元,约占2018年第三季度末小天鹅母公司未分配利润的85%。专注主业业绩稳健增长美的集团重视股东利益以及回报不光体现在分红回购上,自2013年上市以来,美的集团业绩就一直保持着稳健的增长趋势。作为主要家电品类皆占据了行业领先优势的全球家电龙头,美的通过库卡收购高起点切入了机器人与工业自动化领域。目前,美的有完整的产品品类,清晰的业务结构,深入的全球产业布局,完整配套的产业链及数字化高效运营的能力,在产品力提升上,据科睿唯安报告显示,美的过去5年研发投入超过200亿元,全球研发机构20家,在家电领域连续三年发明专利居全球第一。据公司三季报显示,2018年前三季度,美的集团实现营业收入2057.57亿元,同比增长10.06%;实现净利润179亿元,同比增长19.35%;实现扣非后净利润172.52亿元,同比增长23.49%。

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3月14日晚间,小天鹅A发布公告称董事会会议通过了2018年度中期利润分配方案,将以公司
2018 年末总股本 632,487,764 股为基数,按每 10 股派发现金红利 40
元向全体股东分配,共派发现金25.30亿元,剩余未分配利润结转以后年度。而实际上,根据经普华永道中天会计师事务所审计的财务报表,公司母公司可供分配利润为
2,890,713,742.83 元,小天鹅A此次利润分配分掉了可供分配利润的87.51%。

美的集团与小天鹅股东的福音来了,说好的大手笔分红就要来了。2月20日晚间,两家公司双双发布公告,美的集团发行股份换股吸收合并小天鹅事项获得证监会无条件通过,两公司股票将于2月21日复牌。目前,该事项尚未拿到证监会的正式核准文件,公司将在收到批文后另行公告。

这场土豪级的分红发生在小天鹅即将被美的集团吸收合并终止上市的前夕,牛牛金融研究中心认为此次分红对美的集团而言虽说可有可无,对股民却是持股还是持币的区别,美的和小天鹅有节操的给了股民现金红利,让他们自由选择,是一个伟大公司的做派,而在对小天鹅历年来营收,净利润,分红及募资情况分析后发现,小天鹅实在是一家优秀公司,保持常年分红的同时,产品市占率逐年提升,净利润稳步增长,美的逐年追加投资也获得了159.55亿元的回报,希望这样的企业在A股市场上可以更多,股民们也可以更多的享受到投资伟大公司带来的红利。

根据此前两家公司的公告,此次换股吸收合并实施前,小天鹅股东将获得一次特殊分红,每股现金分红金额为人民币4元,合计总金额约为25.3亿元,约占2018年第三季度末小天鹅母公司未分配利润的85.08%。而美的集团也将在此次吸收合并完成后的首次年度分红时,在2017年度的基础上适当提高分红比例。

上市以来市值增长约3倍 年均回报率6.45%

对于美的集团吸收合并后的首次年度分红比例,市场给予了较高期待,有分析师在其研报中曾假设这个比例为年度净利润的55%。根据公告,美的集团2017年度的分配方案是每10股派发现金红利12元,分红总金额达79亿元,占公司全年净利润的45.71%。

小天鹅A前身始建于1958年,自1978年起从事洗衣机业务,是国内最早从事家用洗衣机研发、生产和销售的公司,公司于1997年在深交所上市。上市首日公司总市值为86.89亿元,截止今日收盘总市值为364.9亿元,市值增长幅度为319.96%,折合成年均复合增长率为6.74%,这意味着如果有投资者从上市开始持有1万市值的小天鹅A,每年都可获得674元的收益,A股市场中能长达21年提供这种回报的好公司太少了。

美的集团此次计划合计发行3.42亿余股,用于此次换股吸收合并,发行价格为42.04元/股。除美的集团直接及间接持有的小天鹅股份外,参与本次换股的小天鹅A股为2.06亿股,小天鹅B股为9680余万股。换股吸收合并完成后,小天鹅将终止上市并注销法人资格,美的集团或其全资子公司将承继及承接小天鹅的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。

目前白色家电行业共有51家上市公司,为了衡量投资者长期持有公司股票的收益情况,牛牛金融研究中心统计了上市年份在6年以上,市值年复合增长率在5%的公司共有21家,具体情况如下所示:

此次合并完成后,美的集团的总股本将增至近69.2亿股,其中何享健合计持有近22.6亿股,其持股比例将由34.32%降低至32.62%。

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美的控股方面表示,此次美的集团吸收合并小天鹅,是基于长期产业协同整合战略的选择,未来美的与小天鹅将在多品类协同运作、国内三四级市场深耕细作及海外研产销基地等方面协同拓展。美的集团董事长方洪波曾公开表示,合并后美的将把小天鹅无锡总部设为美的集团的洗衣机事业研产销总部,并加大研发制造投入,进一步做强做大小天鹅。

收入增长远超行业 市占率稳步提升

对于此次美的集团吸引合并小天鹅,机构分析师们普遍认为值得期待。天风证券在其发布的研究报告中表示,整合完成后,美的与小天鹅之间日益上升的关联交易及同业竞争问题将得以解决,双方长期协同效应值得期待;同时,美的可以相对更小的成本推行其多品牌战略,小天鹅则可以更好地依托美的平台,布局印度、南美等重点新兴市场区域。

小天鹅上市当年的营收规模为18.39亿元,经历长达20多年的增长后,公司2017年报显示当年营收规模达213.85亿元,增长幅度为1062.86%,对小天鹅A2012年-2017年营业收入增长情况分析后发现,近几年以来公司营业收入增长率保持在
30%以上,如下所示:

此前,因依靠小天鹅单一产业布局,难以发挥整体优势,且双方因关联交易决策效率较低,不能满足市场竞争的需要,双方能否整合早已是市场投资者长期关注的焦点。

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事实上,行业整体增长情况表现不佳,统计数据显示洗衣机行业整体渗透率已接近天花板,叠加家电下乡时期对未来需求的透支,整体行业在过去几年面临着零增长的困境。

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小天鹅远超行业的表现,与其专注于洗衣机细分行业有关,作为美的集团的洗衣机事业部,公司目前拥有“小天鹅”和“美的”两大品牌,其中“小天鹅”品牌运营多年,积淀深厚,定位中高端消费者。“美的”品牌主打性价比,定位中端消费者。并且由于美的品牌在全球市场的品牌影响力更强,因此公司的外销业务中自主产品的销售全部使用“美的”品牌。近5年小天鹅的洗衣机业务营收占比均在90%以上,是国内唯一一家专注于洗衣机产品的上市公司,具体如下所示:

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从内销市占率来看,目前洗衣机行业已经形成双寡头的竞争格局,海尔与美的系的市场份额合计超过60%。并且行业集中度持续提升,2014年至2017年,内销市场CR2从56%提升至63%。然而,细分来看,2013年至2017年,海尔的内销市占率几乎不变,维持在33%左右的水平,而美的系的内销市占率则逐年攀升,从2013年的19%提升至2017年的30%,年均提升2.78个百分点,海尔和美的系市占率变化情况如下图所示:

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21年来仅一年亏损 净利润复合增长率行业领先

对于一家公司而言,稳定赚钱的能力显然很重要,牛牛金融研究中心整理小天鹅A上市以来的数据发现,上市21年来,除2001年亏损外,其他年度小天鹅都是赚钱的,从净利润增长情况来看,21年中有7年出现净利润下滑,但2015年以来净利润增速稳定在28%左右,毛利率方面,近几年以来基本保持在25%左右,较为稳定,如下所示:

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白色家电行业的上市公司2012-2017年的净利润复合增长率在20%以上的公司筛选后共有20家,小天鹅复合增长率排名第8,具体如下所示:

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美的投资获利159.55亿 小天鹅分红堪称业绩良心

相比于英美日的资本市场,A股成立日期尚短,目前还有很多制度不合理,牛牛金融研究中心认为这其中最应该被诟病的一点是,A股并没有成为一个可以给投资者带来稳定回报的市场,美国股市投资者的收益主要来自长期分红,而我国散户则主要通过短期投机套利,长期稳定能给投资者进行稳定分红的公司太少,小天鹅却是一家稳定给投资者进行现金分红的公司。

回顾小天鹅上市以来的分红情况,除2002-2006年和2008-2010年,小天鹅未进行现金分红外,其他年度均进行了现金分红,过去21年小天鹅累计现金分红合计为29.99亿元,此次更是分红高达25.30亿元,几乎是过去21年的总和,小天鹅历年分红情况如下所示:

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此次分红应该是小天鹅终止其A股之旅前的最后一场show了,根据公司此前发布的吸收合并方案显示,美的集团将以发行
A 股方式向小天鹅除美的集团及 TITONI
外的所有换股股东发行股票,交换该等股东所持有的小天鹅 A 股股票及小天鹅 B
股股票。本次换股吸收合并完成后,小天鹅将终止上市并注销法人资格,美的集团或其全资子公司将承继及承接小天鹅的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。本次合并中,美的集团于定价基准日前
20 个交易日股票交易均价为 42.04 元/股,小天鹅 A 股定价则在定价基准日前
20 个交易日的股票交易均价基础上溢价 10%即50.91 元/股,小天鹅 B
股则在定价基准日前 20 个交易日的股票交易均价基础上溢价30%即 48.41
港元/股,折合人民币 42.07
元/股。截止今日收盘,小天鹅A收盘价为57.70元/股,美的集团收盘价为47.93元/股,较此前定价均有明显上涨。

需要注意的是在定价基准日至换股实施日的分红,股票股利等操作均会影响最终定价,所以理论上此次分红后小天鹅A的定价将变为46.91元/股。实际上,此次分红对于美的而言意义不大,在绝对控制小天鹅后,美的想什么时候分红就可以什么时候分红,但对于其他股东而言,此次分红却是一次诚意满满的让利。对于小天鹅其他股东而言,分不分红不影响最终交易对价,唯一的区别在于持有的美的集团股份变成了现金。

目前小天鹅A的股东结构如下所示:

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这意味着美的之外的其他股东将得到11.95亿元,而小天鹅2018年度三季报显示货币资金仅11.64亿元,这意味着公司可能还需要从其他方面筹集资金来支付股利,美的和小天鹅的这波操作或许可以称为不套路,见真心吧。事实上,因为投资小天鹅,美的收获满满,牛牛金融研究中心按照今日收盘价对美的投资小天鹅的收益整理后发现,自2007年第一次投资小天鹅开始到最终持股比例达52.76%,美的累计收益达,具体如下所示:

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牛牛金融研究中心对白色家电行业51家上市公司中分红金额超过募资金额的公司统计后发现共有11家,这些公司几乎都为各自领域的龙头企业,空调领域的格力电器,豆浆机龙头九阳股份,厨房小家电及炊具龙头苏泊尔,集成灶龙头浙江美大等,具体名单如下所示:

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