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新葡萄京官网3188弘亚数控:H1业绩增长符合预期,高端产品注入发展新动力

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南兴装备(002757)4月26日晚间披露公司2018年年报,公司2018年实现营业收入11.26亿元,同比增长44.12%;实现归母净利润1.64亿元,同比增长51.52%。公司2018年利润分配预案为每10股派5
元(含税),同时每10股转增5股。公司表示,报告期公司业绩大幅增长的主要原因是受定制行业的快速发展影响,家具企业对于定制家具生产线的需求量增加;其次由于人力成本增加,导致下游家具制造提升自动化程度,升级换代智能设备,从而带动公司自动封边机、数控加工中心、数控裁板锯、数控钻等主要产品收入呈大幅增长。资料显示,公司主要业务板块分专用设备业务与IDC服务业务。专用设备主要产品为数控系列加工中心、电脑裁板锯、自动封边机、数控排钻,数控钻孔中心及系列产品,据悉,公司产品在行业中均处于领先地位并完全可以替代进口产品;IDC服务业务主要为公司2018年4月收购的唯一网络为运营主体,唯一网络是一家主营IDC基础服务及其增值服务的互联网综合服务提供商,主要业务包括服务器托管及租用、带宽租用、机柜及机位租用、云主机、网络防护等,目前已为近3000家用户提供IDC服务,唯一网络报告期表现亮眼,并表后的唯一网络为公司贡献营收2.34亿元,净利润5068.60万元。

公司业绩略超预期,产品结构变化影响毛利率。1)2018H1公司实现营收6.09亿元(+50.4%),归母净利润1.64亿元(+33.5%),略超预期。公司业绩高速增长主要来自于高端产品销售占比的提升和数控新产品的火爆需求;2)封边机/裁板锯/数控钻(含多排钻)/加工中心/自动输送等设备/配件业务分别实现营收2.89/1.15/0.93/0.87/0.11/0.11亿元,同比+31.73%/+25.29%/+85.34%/+281.23%/+14.10%/+39.14%。子公司Masterwood4-6月的损益被纳入本期合并财务报表范围,而Masterwood主营产品为数控加工中心,因此公司加工中心业务的营收增幅较大;3)公司的毛利率为38.18%(-1.95pct),略有下滑主要由于产品结构的变化,期间费用率为9.37%(+2.12pct),公司本期销售费用中合并了Masterwood销售费用,本期计提股权激励支付费用1259.90万元以及技术开发投入有所增加导致管理费用增加,进而导致期间费用率增加,归母净利率为26.93%(-1.65pct)。

H1业绩同比增长50%,增速稳定符合预期。公司发布2018年半年度报告,2018年H1实现收入6.09亿元,同比增长50.39%;实现归母净利润1.64亿元,同比增长33.54%。分季度看,Q2单季度实现收入3.51亿元,同比增长62.50%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长34.78%。公司业绩保持稳定增长,主要是因为数控产品销售收入的增长,其中高速封边机、数控钻、加工中心等高端数控产品销量增长较快。

   
新产品销量火爆,海外业务带来稳定增量。1)新产品:定制化趋势推动下的下游扩产,叠加人力成本提升推动的设备更新需求,板式家具机械设备需求上升,公司新上市数控产品如智能封边机、五面数控钻、六面数控钻、加工中心等在报告期内放量,获得市场的认可,高速封边机、数控钻等产品销售收入大幅上升。公司数控钻系列产品完成由五面数控钻(单钻包)-双钻包五面数控钻-六面数控钻-双钻包六面数控钻的全面升级,尤其是今年推出的双钻包五面数控钻、双钻包六面数控钻等新款数控钻孔装备,具备自动识别二维码、柔性化自动钻孔,可以实现柔性化钻孔,提升了定制家具厂的生产效率。2)海外:公司产品销往索菲亚、全友家私、好莱客等国内各大家具厂商的同时,远销伊朗、土耳其、澳大利亚、美国、俄罗斯、乌克兰及东南亚、南美洲等40多个国家和地区,海外业务为公司的业绩提供稳定的增量。2018H1公司海外业务收入为1.39亿元,占比为22.81%,其中出口到美国的销售额为350万元,占比仅为0.57%,受贸易战影响或较小。

   
新品放量实现高增长,注重研发强化技术优势。受益于存量房翻新需求和定制家具渗透率提升,2018H1公司主营产品封边机、裁板锯分别实现收入2.89亿元、1.15亿元,同比增长31.73%、25.29%;以定制化柔性设备为主的数控钻、加工中心分别实现收入0.93亿元、0.87亿元,同比大幅增长85.34%、281.83%。新研发的高端数控产品如智能封边机、五面数控钻、六面数控钻、加工中心等逐渐放量后,已经为公司业绩增长的新亮点和未来持续发展的新动力。今年上半年公司研发投入0.31亿元,同比增长142.04%,重点加大新产品研发投入,数控钻产品线进一步完善。公司收购的Masterwood是国际从事高端数控机械研发生产品牌公司之一,有效补充公司的数控加工中心及自动化联结领域的技术短板,实现了成套设备供应能力,随着业务整合,公司加工中心产品仍有较大增长空间。据公司公告,预计2018年Q3公司业绩有望实现2.32-2.61亿元,同比增长20%-35%,业绩增长持续可期。

   
收购广州王石和Masterwood,产品和技术的整合巩固公司行业地位。2018上半年,公司完成了对广州王石软件和Masterwood公司的收购。广州王石是一家专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司,Masterwood核心产品是数控加工中心和定制化木门木窗生产线,技术水平位于全球前列。公司整合广州王石的数控软件研发力量以及Masterwood公司的先进技术,提升数控钻和加工中心产品的竞争力。2018H1公司研发投入3054万元(+142.0%)。同时,Masterwood的销售模式与公司相同,销售网络主要覆盖奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、瑞士、英国、加拿大等欧美国家,与公司形成互补,进一步拓展公司的海外销售渠道,提高公司产品的国际市场影响力。

   
高端数控产品毛利提升,期间费用支出增加。2018H1年公司毛利率为37.24%,同比下降2%,主要系毛利率相对较低的数控钻、加工中心快速增长所致,其中加工中心业务毛利率为26.52%,较封边机48.59%毛利水平仍有一定差距,但同比去年快速提升10pct。预计随着高端数控产品持续投入研发整合,未来盈利能力存在较大上行空间。2018年H1公司销售、管理、财务费率分别为2.32%、6.92%、0.13%,分别同比增加1.

   
估值与评级:上调盈利预测,维持“增持”评级。板式家具机械行业受地产后周期、定制家具兴起、进口替代、二三线城市房屋销售回暖的共同影响,迎来高速发展时期,公司作为行业龙头直接受益。上调盈利预测,原预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润3.23/4.06/4.83亿元,现预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润3.37/4.23/5.14亿元,EPS为2.49/3.13/3.80元,PE为17/13/11倍,维持“增持”评级。

   
14、2.74、0.50pct.。销售费用增加主要因为合并Masterwood所致;管理费用增加主要系本期计提股权激励支付费用0.13亿元以及技术开发投入有所增加。

   
定制家具需求强劲,进口替代国内市场空间广阔。在存量房翻新需求和定制家具渗透率提升等多因素推动下,板式家具机械设备需求稳定增长。同时,我国家具市场步入高端化,设备进口替代趋势不断增强,国家出口木材加工机床可享17%全额退税政策也充分利好国产品牌产品出口。公司作为行业龙头,凭借优质产品优势、丰厚的渠道资产和高效的供应链管理,将加速国内市场拓展和行业整合。

   
投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润分别为3.18亿元、4.18亿元、5.43亿元,对应EPS分别为2.35元、3.09元、4.01元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为54.05元,相当于2018年23倍动态市盈率。

    风险提示:板式家具装备市场竞争加剧,下游需求量有所回落风险。

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